Что такое раунды финансирования и их виды

Под раундом финансирования подразумевается предоставление средств на решение опредёленной задачи в рамках одной из стадий реализации проекта.

Различают следующие раунды:

1. предпосевной раунд — создания прототипа финансируют бизнес-ангелы и бизнес-акселераторы;
2. посевной раунд — создание/доработка прототипа осуществляется за счёт инвестиций венчурных фондов;
3. раунд A — создание коммерческой версии;
4. раунд B — поддержание раннего роста;
5. раунд C — рост на рынке;
6. раунд D — продажа стратегическому инвестору или проведение IPO.

На каждом последующем раунде финансирования перед компаниями возникают новые цели, требующие большего объёма инвестиций. В рамках каждого раунда может быть привлечено несколько инвесторов, как уже вошедших в капитал компании ранее, так и новых.

Анализ данных ежегодного отчета Venture Capital Report выявил тенденцию к снижению разрыва между средним размером венчурных инвестиций в Европе и США: если в 2013 году размер инвестиций в США превышал аналогичный показатель в Европе в 2.3 раза, то к 2016 году он сократился до 1.7 раз.

Например, если средняя стоимость сделки раунда A в 2013 году в США составила 4.74 млн долл., а в Европе — 1.63 млн долл., то в 2016 году американские инвесторы стали вкладывать в среднем по 6.59 млн долл.; а европейские — по 3.09 млн долл. Средняя стоимость сделки серии B в 2013 году составляла 8.85 млн долл. в США, 4.54 млн долл. в Европе, а в 2016 году — 11.09 и 5.38 млн долл. соответственно. Средняя стоимость сделки серии C в 2013 году составляла 17.99 млн долл. в США, 7.75 млн долл. в Европе, а в 2016 году — 22.75 и 15.3 млн долл. соответственно.

Каждый раунд инвестиций в США необходим для минимизации определённых рисков инвесторов, но это не исключает традиционных направлений использования средств, которые представлены ниже.

Инвестиции посевного раунда направляются на верификацию продукта, то есть на подтверждение его технической выполнимости.

Инвестиции раунда A нацелены на формирование постоянной команды проекта и на минимизацию риска ухода специалистов с ключевыми компетенциями или их параллельного участия в других проектах. В целях устранения данного вида риска в договор могут быть внесены определённые условия, а в компании внедрена система мотивации сотрудников. Также инвестиции направляются на проверку востребованности продукта на рынке.

Целью инвестиций раунда B является активное расширение и экспансия компании и масштабирование продукта. Инвестиции предыдущего периода также могут быть направлены на данные цели, но именно в этом раунде необходимо минимизировать риск того, что возможности по улучшению технических и эргономических свойств продукта исчерпаны. В обратном случае вероятность привлечь следующий раунд финансирования будет минимальна.

Для каждой категории инвесторов существует минимальный и максимальный объём инвестиций в проект. Часто венчурные и инвестиционные фонды отмечают наличие так называемых «мёртвых зон» — разрывов в объёмах финансирования одного проекта разными категориями инвесторов.

Поскольку большинство инвесторов не заинтересованы в проекте без наличия коммерческого продукта и подтвержденного спроса на него, возникает разрыв между посевным раундом инвестиций и раундом B. Таким образом, между инвестированием в посевные стадии и стадии раннего роста возникает институциональный разрыв.

На американском рынке отмечается разрыв между инвестированием, осуществляемым бизнес-ангелами, готовыми вкладывать в проект от 50 тыс. до 1 млн долл. (синдицированные инвестиции), и венчурными фондами, готовыми инвестировать в сделку от 3 млн долл. в раунде A и до 5–10 млн долларов в раунде B. Таким образом, компании, которым необходимы инвестиции от 1 до 3 млн долл., попадают в мёртвую зону. Для Европы характерен разрыв в инвестициях от 400 тыс. до 1 млн евро.

Мировая практика основных направлений использования средств инвесторов

Направления использования привлечённых средств должны быть определены инновационными компаниями перед подачей заявки на получение финансирования.

В каждой отдельной отрасли направления использования средств различаются. Также определяющим фактором использования средств является стадия жизненного цикла компании.

На ранних стадиях венчурный капитал преимущественно направляется на разработку технологии и частично на коммерческую деятельность (тестирование жизнеспособности и востребованности продукта на рынке, поиск и первичные переговоры с клиентами и т. д.). На последующих стадиях основными направлениями использования капитала являются расходы на маркетинг и прочие мероприятия по ускорению темпов роста компании.

Для построения инфраструктуры и приобретения основных средств (ОС) рекомендуется использовать кредитные программы (основные преимущества которых заключаются в следующем: отсутствие риска разводнения акционерного капитала, отсутствие права участия в принятии управленческих решений, более дешевая форма финансирования), а также лизинг оборудования.

Например, товарный кредит от поставщиков является наиболее дешёвой формой финансирования, поскольку в данном случае залогом выступает закупленное оборудование, что значительно снижает кредитные риски и, соответственно, стоимость кредита. Венчурные инвестиции также могут быть направлены на приобретение ОС, однако некоторые зарубежные фонды отказывают в предоставлении инвестиций, если в заявке данное направление является целевым.

В России получение долгового финансирования на ранних стадиях развития проекта затруднено размером необходимого обеспечения, которого у основателей, как правило, нет. В то же время в США существуют специализированные банки для поддержки инновационных компаний на ранних стадиях развития, например:

• Silicon Valley Bank.
• Virgin Startup.
• Comerica.
• East West Bank.
• Pacific Western Bank.
• Wells Fargo.

На протяжении жизненного цикла у компании изменяются потребности и, соответственно, направления использования привлечённых средств:

На поздней стадии, в случае успешности компании и реализации стратегии, организуется IPO, подготовка и осуществление слияний и поглощений (M&A) и др.

Инновационные стартапы функционируют в нестабильной внешней среде с высоким уровнем неопределённости, поэтому планы компании по разработке или развитию продукта могут подвергаться изменениям с достаточно высокой периодичностью.

Компании согласовывают с инвесторами предложение об изменение деятельности, требующее корректировки первоначального бюджета или финансовой модели по использованию привлечённых средств. В большинстве случаев все вопросы решаются в индивидуальном порядке и зависят от обоснованности предложений команды проекта, а также от позиции и оценки инвестора.