Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента.
Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Основные термины:
- Облигация — это долговые ценные бумаги, т.е. покупая облигацию вы даёте денег в долг государству или компании
- Купон — обычно считают в процентах от номинала. Эмитент платит вам деньги за пользование вашими средствами.
- Эмитент — тот, кто выпускает облигацию.
- Инвестор — тот, кто покупает облигацию.
- Дата погашения — дата, когда эмитент возвращает долг инвесторам.
Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускаются Министерством финансов Российской Федерации и считаются самыми надёжными внутри страны. Так как вероятность, что Минфин не сможет погасить свои рублевые обязательства стремится к нулю.
Но когда только начинаешь погружаться в облигации то видишь много сокращений ОФЗ-ПД или ОФЗ-ПК, а ещё есть ИН, АД, Н. И к этому ещё добавляют краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные. Или можно увидеть просто набор цифр, к примеру: ОФЗ 26238.
Не переживайте. Всё это кажется сложным, до момента пока не разберём. Самоё простое это номер. Так первые две цифры – это класс облигации: 24 и 29 – относятся к ОФЗ-ПК (короткие и длинные) / 25 и 26 – ОФЗ-ПД / 45 и 46 – ОФЗ-АД / 52 – ОФЗ-ИН. А оставшиеся три цифры это просто порядковый номер.
С номерами всё просто, а вот что это за сокращения и чем одни облигации отличаются от других подробно разложим по полочкам в следующих уроках, после чего вам не составит труда отличить их друг от друга и выбрать подходящий выпуск под свои цели.
Ниже поговорим о том, какие могут быть облигации федерального займа и в чём разница между ними.
ОФЗ-ПД
Аббревиатура «ПД» — это Постоянный Доход. Это самый простой для понимания и самый распространённый вид облигаций. Вы покупаете такую облигацию и ваша доходность будет постоянная на всё время владения. Удобно инвестору, вы знаете какая будет доходность всё время. Удобно и эмитенту, он знает какие будут расходы в течение всего срока обращения облигации.
Особенно интересно такие бумаги покупать, если мы ожидаем, что ЦБ начнёт цикл снижения ставок или ещё можно услышать смягчение Денежно-Кредитной Политики (далее ДКП). Так как пока ставки высокие мы можем купить их и получать отличный купонный доход, даже когда ставку понизят.
На графике ниже отчётливо видно как и пики по ставке, так и устойчивые тренды снижения ДКП.
Обратная ситуация так же верна. ОФЗ-ПД будут менее интересны, если мы ожидаем ужесточение ДКП, так как при повышении ставки, можно будет купить облигации с бОльшей доходностью. Поэтому когда регулятор начинает сигнализировать, что собирается поднимать ставку цена ОФЗ-ПД начинает снижаться.
ОФЗ-ИН (Линкёры)
Аббревиатура «ИН» — это Индексируемый Номинал. Ещё подобные облигации называют «Линкеры», это заимствование из английского языка, где подобные выпуски называются «Inflation-Linked Bonds». Linked – связанный.
ОФЗ-ИН подходят если вы хотите защитить себя от рисков инфляции. У данных облигаций номинал будет индексируемым. И чем больше будет расти инфляция, тем больше будет индексация номинала. Если быть точнее, то номинал индексируют в соответствии с ИПЦ (индекс потребительских цен) который рассчитывает Росстат. А сама индексация произойдёт через 3 месяца. Купон по облигации будет 2,5% от номинала на отчетную дату. Так как у нас произошла индексация номинала(т.е. он стал больше), то в рублях купон тоже будет расти, хотя процентная ставка остаётся неизменной.
На графике ниже видно устойчивые тренды роста инфляции, когда Линкёры были бы особенно интересны.
Ещё один плюс, для Линкёров характерна меньшая волатильность, если сравнивать с обычными облигациями, так как меньше инфляционный риск. Правда «инфляционный доход», т.е. рост номинала вы сможете получить только при погашении (или продаже) поэтому реинвестировать его пока держите у вас не получится, только купоны.
Также есть периоды, когда Линкёры несут в себе инвестиционные риски получить доходность меньше. К примеру покупка Линкёров когда будет происходить устойчивое снижение инфляции. Такие периоды тоже есть. Обычно после стремительно роста. Посмотрите на график выше. Получилось найти?
ОФЗ-ПК (Флоатеры)
Аббревиатура «ПК» — это Переменный Купон. Это облигации с плавающей ставкой. Их ещё называют «Флоатерами» (от англ. float — плыть). И если Линкеры защищают от инфляции благодаря привязке к изменению ИПЦ (индекс потребительских цен) который рассчитывает Росстат, то особенность Флоатеров заключается в страховке от риска повышенной волатильности процентных ставок на денежном рынке. Плюс у Линкёров индексировался номинал, а у Флоатеров меняется купонный доход. Разберём подробней этот момент.
В данном гайде мы разбираем именно ОФЗ, корпоративные флоатеры могут быть привязаны к Инфляции, Ставке ЦБ или чему-то ещё, но суть флоатеров всегда одинакова. Её мы тут и разберём на примере ОФЗ-ПК.
Доходность Флоатэров привязана к ставке межбанковского кредитования RUONIA, которая в свою очередь зависит от ключевой ставки ЦБ.
Знакомимся с RUONIA
RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — это средневзвешенная (т.е учитываются объёмы), процентная ставка необеспеченных однодневных кредитов (депозитов) между 35 крупнейшими банками в рублях.
Как считают: Для вычисления суммарного веса объём сделок умножается на число участвующих в сделках банков. 10% наименьших и наибольших ставок в объёме не учитываются в расчёте. А по оставшимся 80% веса считают среднее взвешенное значение ставок.
RUONIA — процентная ставка, по которой крупные кредитные организации предоставляют друг другу необеспеченные кредиты на один рабочий день.
Если всё ещё не до конца понятно. То совсем простыми словами ставка RUONIA это процент под который банки занимают друг у друга деньги. Большую часть времени ставка RUONIA практически равна ключевой ставке ЦБ.
RUONIA и доходность ОФЗ-ПК
Доходность флоатеров будет тем выше, чем выше ставка RUONIA. И наоборот, если ставка падает, то и доходность падает. Т.е. ставка будет как поплавок на волнах. Подниматься и опускаться. Так что благодаря флоатерам мы можем обезопасить свой инвестиционный портфель от резких изменений ставки.
Если решили выбрать Флоатеры, то внимательно изучите условия расчёта купонного дохода для конкретного выпуска. Так как они могут отличаться. У некоторых выпусков есть дополнительная премия к ставке RUONIA (от 0,4% до 1,6% годовых).
ОФЗ-АД
Аббревиатура «АД» — это Амортизация Долга (поэтапная выплата номинала). Инвестор в данном случае получает доход купонами, а номинал гасится не разовым платежом в конце обращения облигации, а частями вместе с выплатами купонов. Так как часть номинала вам выплачивают с купонами, то цена облигации снижается, снижается и размер купона (т.к. купон считается в процентах от непогашенного номинала).
Более научное определение ОФЗ-АД – это ценные бумаги с распределенным по времени погашением.
Для выплаты номинала есть два способа которые легко запомнить:
- Линейный. Такой способ подразумевает равные платежи на всё время владения. К примеру по 5% с каждой выплатой купона.
- Не линейные. Эмитент определяет как будет гасится номинал в каждое частичное погашение. Размер погашения становится известен за некоторое время до выплаты. Это позволяет эмитенту более гибко работать с долговой нагрузкой. Условно, если хорошо заработал, то можно побольше отдать долгов, а если нет, то поменьше.
Из минусов ОФЗ-АД стоит отметить, что они малоликвидные. Т.е. есть риск засесть надолго в активах, когда вам нужно их продать и/или делать скидку, чтобы продать быстрее. Но если вам хочется именно АД, то среди Муниципальных и Корпоративных облигаций таких можно найти в достаточном количестве.
Из основных плюсов таких облигаций более гибкое управление, но без необходимости продавать облигации, а спокойно дожидаясь погашения, так как номинал погашается равномерно.
Возможно сложно. Давайте на примере про плюсы облигаций с Амортизацией долга. Что-то изменилось в экономике и ЦБ (Центральный Банк) начинает ужесточать ДКП (Денежно-кредитную политику). Т.е. начинает поднимать ставки. Начинает реализовываться процентный риск и стоимость облигации падает. В момент повышенных ставок хорошо бы прикупить ОФЗ-ПД, так как там зафиксируется более высокий купонный доход.
Но продавать текущие облигации с убытком не хочется а до даты погашения ещё очень далеко. Тут нам на помощь и приходят АДшки (если вы их конечно до этого купили), так как структура денежных потоков включает в себя не только купоны, но и часть номинала. Получая купон + номинал вы можете взять более доходные инструменты. В этом и плюс поэтапной выплаты номинала.
ОФЗ-н
В данном случае «н» – это Народные или встречается ещё вариант Население.
Данные облигации что-то среднее между банковским вкладом и обычными облигациями. Продать и купить их можно только через определённые банки (сейчас это Сбер, ВТБ, Промсвязьбанк и Почта Банк), т.е. на бирже они не торгуются. Срок обращения 3 года, дважды в год выплачивается купон.
Минфин придумал такие ценные бумаги, чтобы обычные люди могли тоже давать в долг государству. Но после того как брокеры освоили мобильные приложения необходимость в подобном отдельном классе бумаг отпала.
04 марта 2022 Минфин проинформировал, что приостановил размещения облигаций федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н), но все обязательства по ранее выпущенным облигациям исполняются.
Плюсы у ОФЗ-н достаточно скромные. Главный плюс то что доходность выше на 1% чем у обычных ОФЗ-ПД с тем же сроком погашения. Ещё тем кто не дружит с интернетом могут их приобрести в банке, но минусов всё-таки больше.
К минусам можно отнести невозможность покупки на ИИС, досрочное погашение не может быть выше номинала, срок инвестирования – 3 года, а если захотите продать до погашения, то сильно теряете в доходности, плюс если продаёте первые шесть месяцев после покупки, то потеряете весь накопленный купонный доход.
Короткие и длинные, отзывные и возвратные
Мы с вами разобрали разные ОФЗ, основные параметры которые там менялись – это номинал и купон. Но кроме этих двух ключевых моментов есть ещё третий — «Дата погашения». Данный урок и посвящён этому параметру и тому как он влияет на доходность облигаций.
Дата погашения облигации — дата, в которую компания возвращает номинал облигации инвесторам. В этот день из портфеля у вас пропадёт облигация (долговая ценная бумага) и появятся деньги за неё, а именно номинал и последний купон. Это всё автоматически сделает брокер.
О сроках. Если у облигации срок погашения близко, то говорят, что она короткая. Если же наоборот, до погашения ещё долго, то говорят, что она длинная. На рынке РФ как правило ориентируются на следующие сроки:
- от 1 до 3 лет — короткие.
- от 3 до 5 лет — средние.
- более 5 лет — длинные.
Различать облигации по сроку это не только забавная прихоть. На горизонте в пару лет мы может (или думаем, что можем) представить себе состояния эмитента и действие ключевых факторов которые будут влиять на его способность к выплате номинала и купонов. Но чем дальше от нас горизонт инвестирования, тем меньше у нас этой уверенности. Поэтому доходность облигаций (при прочих равных) будет тем выше, чем дальше у неё срок погашения.
Какие облигации тогда интересней? Однозначного ответа тут нет, всё будет зависеть от целей которые вы ставите инвестируя. Разберём на примерах.
Короткие облигации
Хорошо подходят для инвесторов которым нужно “пристроить” деньги на небольшой срок. К примеру вы копите на новую машину, планируете вы её купить через полтора-два года, а пока, чтобы деньги не съедала инфляция решаете их вложить. Хороший вариант в таком случае облигации с датой погашения через полтора-два года, т.е. дата погашения выпадает ровно на то время когда вам потребуются деньги.
Другой вариант, если вы считаете, что ближайший год или два реализуется процентный риск. Тогда один из вариантов взять короткие облигации на этот срок. Так если риск реализовался, вы сможете полученные деньги от погашения коротких облигаций переложить в новые выпуски уже с более высокими ставками. А если ждать погашения по какой-то причине нет возможности, то короткие облигации к изменению ставок менее восприимчивы (так как близко срок погашения).
Длинные облигации
Интересный вариант для добавления в свой портфель если есть желание зафиксировать высокую доходность на длительный срок. К примеру взять ОФЗ-ПД в конце цикла ужесточения ДКП (денежно-кредитной политики), когда ставка ЦБ находится на максимальном уровне.
Другой вариант, если вас устраивают условные 10 лет до погашения, а получать вы хотите регулярно купоны и купоны эти должны быть побольше, но эмитент должен быть максимально надёжным, то длинные облигации дают такую возможность – получить высокий доход от надёжного эмитента.
Кроме даты погашения у облигаций есть ещё и дата оферты — это дата, когда эмитент может вернуть деньги инвестору досрочно, т.е. до даты погашения. Оферта появляется, если вы решите взять облигации, где купоны с переменной ставкой.
Оферта — это договор между вами и эмитентом. К примеру в ней указываются условия которые позволяют эмитенту произвести досрочный выкуп облигаций по номиналу без вашего согласия (Call-оферта, а облигации с такой офертой называют отзывными). Или наоборот, в условиях указано, что вы, как инвестор, можете выбирать, погасить облигацию или нет (Put-оферта, а облигации с такой офертой называют возвратными).
Также вам будет известен размер купонов только до определенной даты, которая указана в оферте. Таких дат может быть несколько, то есть и размер купона может изменится несколько раз. К примеру эмитент может уменьшить купон с 10% до 5%. Если у вас возвратная облигация, то вы можете попросить эмитента погасить номинал, ведь вас это не устраивает. Но с отзывными так сделать не получится.
Облигации с такими купонами удобны для эмитента (но не для инвестора), так как при необходимости позволит снизить уровень долговой нагрузки. Возможно сейчас вы думаете: «Почему же инвесторы их покупают?», ответ банален: так как есть премия за риск, что даёт бОльшую доходность.
Структурные облигации
Структурные облигации — облигации, предусматривающие право их владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких событий.
Мы с вами уже неплохо разобрались с обычными облигациями. Есть номинал который вам должны вернуть при погашении. Есть купон который вам выплачивают в установленном порядке. Структурные облигации устроены по-другому. Выплаты будут зависеть от изменения базового актива к которому она привязана. Это может быть индекс МосБиржи, цена золота, курс валюты, уровень инфляции и множество других активов или показателей.
Главное что вы должны запомнить про структурные облигации:
Вы как инвестор может потерять всю вложенную сумму, если цена базового актива сильно снизится.
Ключевое отличие обычных облигаций от структурных в том, что государство (в случае если это ОФЗ) гарантирует вам полный возврат номинала на дату погашения, а у структурной облигации такой гарантии нет. Например, в эмиссионных документах будет прописано такое условие: если цена выше 100 рублей — инвестор получает 100% от номинала, если ниже 100 рублей, но выше 70 рублей, то инвестор получит 70% от номинала, если ниже 70 рублей — номинал не выплачивается.
Сейчас вы наверно думаете что-то вроде: “Да зачем их вообще покупать!?”. Ответ очевиден, структурные облигации могут дать более высокий доход, чем классические ОФЗ, поэтому инвесторы могут хотеть их купить, при этом есть возможность защититься от падения цены базового актива, правда жертвуя максимальным доходом.
Выпускать структурные облигации могут банки, инвестиционные компании, брокеры и дилеры. И они их просто обожают, потому что в структурные облигации легко зашиваются высокие комиссии.
4 ключевых параметра структурных облигаций
Если вы сравниваете разные структурные облигации, то в первую очередь вам надо обратить внимание на процент защиты капитала и коэффициент участия.
Процент защиты капитала — это процент от номинала, который вам гарантированно выплатят чтобы не случилось с базовым активом. Допустим базовый актив это акции условной компании “Рога и Копыта”, акции упали в цене в 10 раз со 100 рублей до 10 рублей. Но при защите капитала в 80% вам вернут 80% номинала.
Коэффициент участия — чем выше этот коэффициент, тем больше доход вы получаете от роста базового актива в день погашения облигации, но только часть прибыли, а именно процент роста умноженный на коэффициент участия. Пример: всё таже компания “Рога и копыта”. Акции выросли в 10 раз со 100 рублей до 1000 рублей. Ваш коф участия 70%, значит вы получите прибыль не в десятикратном размере, а только 70% от роста.
Базовый актив — финансовый инструмент (акции, валюта, уровень инфляции и т. д.) на основе которого рассчитывается доходность по структурной облигации.
Порог или барьер — это значение базового актива, при переходе через который меняется доход по структурной облигации.
Пример барьера в условиях эмиссии и обращения структурной облигации Открытия RU000A104RW4:
Облигации со структурным доходом
Облигации со структурным доходом отличаются от структурных облигации защитой капитала. Т.е. в данном случае предусмотрен 100% возврат номинала. Чтобы не путаться между этими инструментами запомните простое отличие:
- Если номинал могут НЕ вернуть и процент возврата номинала от чего-то зависит — это структурная облигация.
- Если номинал вернут, но купоны и рыночная цена облигаций зависит от базового актива — это облигация со структурным доходом.
Коротко о главном
- Структурные облигации считаются финансовым инструментом повышенного риска. Покупка подобного инструмента несёт в себе много больше рисков, чем покупка классических облигаций.
- Как правило, структурные облигации представляют из себя микс переменных от которых зависит ваш возможный доход.
- Размер выплат по структурной облигации может быть меньше ее номинальной стоимости. (вы можете полностью потерять вложенный капитал).
